{"id":5362,"date":"2010-05-11T19:02:35","date_gmt":"2010-05-11T19:02:35","guid":{"rendered":"https:\/\/lavanguardiadecuenca.es\/?p=5362"},"modified":"2010-05-11T19:02:35","modified_gmt":"2010-05-11T19:02:35","slug":"lecciones-de-una-decision-historica-por-emilio-ontiveros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lavanguardiadecuenca.es\/?p=5362","title":{"rendered":"Lecciones de una decisi\u00f3n hist\u00f3rica (por Emilio Ontiveros)"},"content":{"rendered":"

(Publicado en Reggio\u00b4s-El Pa\u00eds<\/em>, aqu\u00ed<\/a>)<\/p>\n

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Han hecho bien los ministros de Econom\u00eda y Hacienda de la Uni\u00f3n Europea en adoptar decisiones excepcionales de intervenci\u00f3n en los mercados financieros con el fin de evitar males peores: la fragmentaci\u00f3n o desaparici\u00f3n de la uni\u00f3n monetaria europea, hubiera sido uno de ellos. Las excepcionales tensiones sufridas en las \u00faltimas semanas, primero en los mercados de bonos y m\u00e1s tarde en los de acciones y divisas, amenazaban con recrudecer la crisis abierta hace casi tres a\u00f1os en el sistema bancario estadounidense. Menos relevante que evaluar si las consecuencias de la eventual quiebra griega podr\u00edan haber sido las propias de la segunda edici\u00f3n de la del banco de inversi\u00f3n Lehman Brothers, es convenir en que era necesaria su evitaci\u00f3n.<\/p>\n

La evidencia de las p\u00e9rdidas de bienestar observadas a partir de aquel error son suficientemente expl\u00edcitas, casi tanto como las que se empezaban a contabilizar en las \u00faltimas semanas de sangr\u00eda europea, tras las desconfianzas en la sostenibilidad financiera de Grecia y su extensi\u00f3n a la deuda p\u00fablica de otros pa\u00edses considerados perif\u00e9ricos. Neutralizar nuevas amenazas de ese tenor es la primera obligaci\u00f3n de las autoridades econ\u00f3micas, aun cuando ello suponga condicionar excepcionalmente el funcionamiento de los mercados financieros.<\/p>\n

Las soluciones adoptadas, adem\u00e1s de su car\u00e1cter disuasorio sobre determinadas operaciones en los mercados financieros, son un exponente de que la capacidad de cooperaci\u00f3n intraeuropea no est\u00e1 agotada. Constituyen, en efecto, una decisi\u00f3n hist\u00f3rica, no s\u00f3lo por raz\u00f3n de la cuant\u00eda de recursos comprometidos en el fondo europeo de estabilizaci\u00f3n financiera, sino por la rapidez con que se han superado dificultades pol\u00edticas entre los gobiernos europeos.<\/p>\n

La decisi\u00f3n adoptada simult\u00e1neamente por el BCE es igualmente necesaria. Formaba parte de la ingenuidad creer que la inacci\u00f3n frente a unos mercados distantes de la asignaci\u00f3n eficiente fortalecer\u00eda la credibilidad de esta instituci\u00f3n. Todo lo contrario: su legitimidad crece cuando pone de manifiesto su capacidad de adaptaci\u00f3n a situaciones excepcionales, orientadas a paliar fallos de mercado. Supone de hecho un giro muy apreciable respecto a la posici\u00f3n adoptada en la \u00faltima reuni\u00f3n de su consejo de gobierno del jueves. Es razonable esa reinstauraci\u00f3n temporal de las subastas full allotment <\/em>a 3 y 6 meses o las l\u00edneas de swaps<\/em> en d\u00f3lares con la Reserva Federal. Como lo es la disposici\u00f3n a llevar a cabo adquisiciones en los mercados de deuda p\u00fablica y privada insertas en el Securities Markets Programme <\/em>(SMP) cuando se detecten disfunciones en el funcionamiento de los mercados, como lo vienen haciendo otros bancos centrales.<\/p>\n

A los mercados, en efecto, no se les puede dejar solos. Si ya eran frecuentes las evidencias de distanciamiento de las m\u00e1s fuertes de las hip\u00f3tesis de eficiencia o de racionalidad en el comportamiento de sus operadores, la crisis se ha encargado de amparar el escepticismo del que ven\u00edan haciendo gala los \u201cbehavioristas\u201d, Arkeloff y Shiller entre ellos. En momentos como los vividos las pasadas semanas los mercados no procesan correctamente la informaci\u00f3n relevante, ni amparan decisiones absolutamente racionales. Los comportamientos gregarios, de manada, acaban imponi\u00e9ndose al an\u00e1lisis objetivo, con consecuencias no muy distantes de las que advert\u00eda el ministro de Finanzas sueco [Anders Borg]. Esta es otra de las lecciones, aunque en modo alguno nueva, que conviene deducir de esta larga crisis.<\/p>\n

Tampoco puede pasarse por alto el papel del FMI, a\u00f1adiendo su compromiso de participaci\u00f3n en el acuerdo proporcionando, al menos, la mitad de los recursos aportados por la UE. De esta forma, el montante total de ayuda potencial a Estados miembros en dificultades asciende a 750.000 millones de euros. Su participaci\u00f3n desde el inicio de la crisis valida esa cercan\u00eda al necesario fortalecimiento de la gobernaci\u00f3n financiera global.<\/p>\n

La m\u00e1s relevante de las consecuencias de la particularizaci\u00f3n de esta crisis en la eurozona hac\u00eda tiempo que se hab\u00eda anticipado: la necesidad de reducir la asimetr\u00eda entre una unificaci\u00f3n monetaria completa y una uni\u00f3n econ\u00f3mica y pol\u00edtica apenas insinuadas. Si se quiere preservar la primera no hay m\u00e1s remedio que avanzar en la integraci\u00f3n pol\u00edtica: ceder soberan\u00eda presupuestaria y extender los \u00e1mbitos en los que est\u00e9 presente la coordinaci\u00f3n de las restantes pol\u00edticas econ\u00f3micas. Entre ellas, las reformas destinadas a fortalecer la capacidad competitiva de las econom\u00edas de la regi\u00f3n. Sin \u00e9sta, la preservaci\u00f3n de las singularidades europeas volver\u00e1 a quedar hipotecada.<\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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