{"id":4875,"date":"2010-11-11T12:15:45","date_gmt":"2010-11-11T12:15:45","guid":{"rendered":"https:\/\/lavanguardiadecuenca.es\/?p=4875"},"modified":"2010-11-11T12:15:45","modified_gmt":"2010-11-11T12:15:45","slug":"una-guerra-de-divisas-no-tiene-vencedores-por-joseph-stiglitz","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lavanguardiadecuenca.es\/?p=4875","title":{"rendered":"Una guerra de divisas no tiene vencedores (por Joseph Stiglitz)"},"content":{"rendered":"

(Publicado en El Mundo-Reggio\u00b4s<\/em>, aqu\u00ed<\/a>)<\/p>\n

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TRIBUNA: CUMBRE DEL G-20<\/strong><\/p>\n

El autor cree que sin cooperaci\u00f3n internacional la econom\u00eda seguir\u00e1 estancada, acentu\u00e1ndose los desequilibrios. Considera que el aluvi\u00f3n de liquidez en Estados Unidos tiene el riesgo de poner en peligro la estabilidad mundial.<\/em><\/strong><\/p>\n

Es f\u00e1cil ver por qu\u00e9 algunos pol\u00edticos esperan que unos tipos de cambio favorables puedan volver a poner de nuevo en marcha la econom\u00eda de EEUU. En medio de crecientes temores de un estancamiento a la japonesa, las dem\u00e1s opciones o no se toman en consideraci\u00f3n o lo m\u00e1s probable es que sean ineficaces. La par\u00e1lisis pol\u00edtica y el endeudamiento galopante act\u00faan como freno de una segunda tanda de est\u00edmulos eficaces y la pol\u00edtica monetaria no ha reanimado la inversi\u00f3n. Sin embargo, debilitar el d\u00f3lar para impulsar las exportaciones es una estrategia arriesgada. Podr\u00eda dar lugar a una volatilidad del tipo de cambio y a proteccionismo; peor a\u00fan, invita a una respuesta de los competidores. En este fr\u00e1gil entorno econ\u00f3mico mundial, los miembros del G-20 que se re\u00fanen hoy y ma\u00f1ana en Se\u00fal saben que una guerra de divisas s\u00f3lo conseguir\u00e1 que todo el mundo salga perdiendo.<\/p>\n

Afortunadamente, hay alternativa. Ser\u00eda mucho m\u00e1s eficaz una cooperaci\u00f3n mundial basada en pol\u00edticas de reformas estructurales que fomenten el crecimiento, en est\u00edmulos econ\u00f3micos y en cambios institucionales a largo plazo en el sistema monetario mundial.<\/p>\n

Conocemos los peligros de una devaluaci\u00f3n porque ya hemos pasado antes por eso. En la d\u00e9cada de los 30, la pol\u00edtica de empobrecer al vecino prolong\u00f3 la Gran Depresi\u00f3n. En tiempos m\u00e1s normales, EEUU quiz\u00e1s ten\u00eda capacidad de hacer que otras monedas se apreciaran frente al d\u00f3lar (y ayudar as\u00ed a abaratar las exportaciones norteamericanas) por el procedimiento de mantener las tasas de inter\u00e9s bajas y de abrir sin freno la espita de la liquidez. Ahora bien, otros, sobre todo China, han indicado que no van a seguirles el juego.<\/p>\n

EEUU debe pensar en otras v\u00edas. La historia ha de tomarse en plan instructivo. Hace 40 a\u00f1os, las medidas unilaterales tomadas por EEUU llevaron al colapso del sistema de Bretton Woods y a la adopci\u00f3n del r\u00e9gimen de tipo variable de cambio. El mundo se encuentra en estos momentos a punto de pasar a otro r\u00e9gimen de tipos controlados de cambio y de mercados fragmentados de capital. Este r\u00e9gimen no es el resultado de deliberaciones exhaustivas sobre qu\u00e9 sistema ser\u00eda el que mejor servicio preste a todos. M\u00e1s bien es la consecuencia de que algunos pa\u00edses est\u00e1n adoptando medidas que creen que favorecen sus propios intereses, sin tener en cuenta a otros que hacen lo que deben para protegerse a s\u00ed mismos.<\/p>\n

La pol\u00edtica monetaria de EEUU fue responsable, en gran medida, de la d\u00e9cada perdida de Am\u00e9rica Latina, porque la subida de los tipos de inter\u00e9s, sin precedentes, provoc\u00f3 la crisis de la deuda a principios de los a\u00f1os 80. As\u00ed tambi\u00e9n, la pol\u00edtica monetaria estadounidense fue responsable, en gran medida, de la burbuja cuya explosi\u00f3n ha llevado a la recesi\u00f3n mundial.<\/p>\n

Washington se ha embarcado de nuevo en estos momentos en un comportamiento que corre el riesgo de poner en peligro la estabilidad mundial. Lo ir\u00f3nico del caso es que EEUU est\u00e1n benefici\u00e1ndose poco de la marea de liquidez que han provocado. Los tipos bajos de inter\u00e9s no prendieron la chispa de la inversi\u00f3n en factor\u00edas y equipos en la recesi\u00f3n del 2001, y no es probable que la prendan ahora. Sin embargo, esa pol\u00edtica est\u00e1 teniendo su efecto en otros pa\u00edses, puesto que el dinero barato escruta todo el mundo en busca de las mejores oportunidades y las encuentra en los mercados emergentes. Conocemos los estragos que pueden derivarse de esta pol\u00edtica porque este dinero circula continuamente de un sitio a otro.<\/p>\n

Los cambios repentinos y de gran calado de los tipos de cambio pueden tener efectos devastadores, especialmente en los pa\u00edses en desarrollo, porque las empresas se ven obligadas a ir a la quiebra. Los pa\u00edses en desarrollo han sido el motor del crecimiento mundial y cambios de esta naturaleza podr\u00edan destruir toda esperanza de una r\u00e1pida recuperaci\u00f3n global.<\/p>\n

Mientras que para el mundo est\u00e1n claros los costes de las devaluaciones con intenci\u00f3n de competir, los beneficios posiblemente sean ilusorios. China hace bien al subrayar que el ajuste de su tipo de cambio va a contribuir muy poco a corregir el d\u00e9ficit del comercio multilateral norteamericano (EEUU simplemente importar\u00e1 prendas de vestir y tejidos de otros pa\u00edses en desarrollo). De hecho, el d\u00e9ficit comercial podr\u00eda agravarse a corto plazo, incluso aunque otros pa\u00edses tambi\u00e9n ajustaran sus tipos de cambio, porque EEUU tendr\u00eda que pagar m\u00e1s (en d\u00f3lares) por lo que importa.<\/p>\n

En la actualidad, cada pa\u00eds persigue sus propios intereses. EEUU est\u00e1 preocupado por el desempleo. China tiene la preocupaci\u00f3n de que una apreciaci\u00f3n importante de su moneda cause trastornos econ\u00f3micos en el pa\u00eds (salvo que se recupere el crecimiento global). Si seguimos por esta v\u00eda, las econom\u00edas emergentes, amenazadas por una avalancha de capital, tender\u00e1n a protegerse mediante impuestos, controles al capital, regulaciones e intervenciones directas (como lo han venido haciendo cada vez m\u00e1s). A medida que m\u00e1s pa\u00edses recurran a intervenir para mitigar las consecuencias de una expansi\u00f3n monetaria desenfrenada (en EEUU y, quiz\u00e1s, en otros pa\u00edses industriales avanzados), los que tratan de conservar la fe en los tipos de cambio determinados por el mercado van a sentir una presi\u00f3n cada vez mayor. Al final, la noci\u00f3n de unos tipos de cambio determinados por el mercado parecer\u00e1 tan arcaica como Bretton Woods. El resultado ser\u00e1 un mercado financiero mundial cada vez m\u00e1s fragmentado, con el efecto a\u00f1adido casi inevitable de una ca\u00edda en el proteccionismo.<\/p>\n

La respuesta a esta situaci\u00f3n de aparente estancamiento es simple: recup\u00e9rese el crecimiento mundial y de ah\u00ed derivar\u00e1 de forma natural la apreciaci\u00f3n de la moneda. Restablecer el crecimiento requiere que todos los gobiernos que tienen capacidad para aumentar la demanda agregada lo hagan as\u00ed. EEUU tiene una responsabilidad especial, tanto por su culpa en la generaci\u00f3n de la crisis mundial como por su capacidad de pedir prestado a tipos bajos de inter\u00e9s, una ventaja derivada en parte de su condici\u00f3n de moneda de reserva de facto. Ha llegado el momento de que EEUU acometa las inversiones de alta productividad que necesita. Invertir en cosas como el ferrocarril de alta velocidad y tecnolog\u00edas verdes mejorar\u00eda de hecho el balance norteamericano. Un mayor crecimiento generar\u00eda mayores ingresos fiscales y llevar\u00eda a aminorar la deuda p\u00fablica a largo plazo. Medidas de este tipo no s\u00f3lo ayudar\u00edan a EEUU sino que tambi\u00e9n tendr\u00edan magn\u00edficos efectos positivos tanto a corto plazo (gracias a un mayor crecimiento) como a largo plazo (gracias a las mejoras tecnol\u00f3gicas) para el resto del mundo.<\/p>\n

Tanto EEUU como China necesitan cambios estructurales, no s\u00f3lo un reajuste de los tipos de cambio. Incluso a corto plazo, es mucho lo que podr\u00edan hacer para contribuir a la demanda agregada global: aumentar los salarios, por ejemplo. En ambos pa\u00edses, los ingresos medios por hogar no se han acompasado al ritmo del crecimiento (\u00a1en la actualidad, la renta media de los norteamericanos es menor de la que era en 1997!).<\/p>\n

AMBOS PA\u00cdSES necesitan inversiones para adaptarse al recalentamiento del planeta. Ambos pa\u00edses necesitan aumentar el gasto p\u00fablico en educaci\u00f3n y en sanidad para los m\u00e1s desfavorecidos. Ambos pa\u00edses tienen que encontrar f\u00f3rmulas mejores de asignaci\u00f3n de su capital. Los mercados financieros norteamericanos han demostrado una notable incapacidad para canalizar los ahorros de manera productiva. China no puede seguir generando excedentes de capacidad de fabricaci\u00f3n. Necesita encontrar formas de reciclar sus gigantescos ahorros, por ejemplo, en inversiones en urbanizaci\u00f3n dentro del propio pa\u00eds, en inversiones en los pa\u00edses en desarrollo con mano de obra excedente y en ayudas a otros pa\u00edses a hacer frente al problema del recalentamiento del planeta.<\/p>\n

Esta alternativa se basa en la cooperaci\u00f3n (compromisos mutuos en un aumento de la fiscalidad, en reformas estructurales y en la correcci\u00f3n de los desequilibrios comerciales de todos los pa\u00edses, no s\u00f3lo de China). Para algunos pa\u00edses, los reajustes del tipo de cambio formar\u00e1n parte de la alternativa; para otros, es posible que no. Sin embargo, cada pa\u00eds determinar\u00e1 la mejor manera de alcanzar los objetivos acordados, teniendo debidamente en cuenta las consecuencias indirectas, tanto negativas como positivas.<\/p>\n

En este planteamiento de cooperaci\u00f3n, ser\u00e1 fundamental un nuevo sistema mundial de reservas o una generalizaci\u00f3n del dinero<\/em> del FMI (los llamados derechos especiales de giro, o DEG). Con un sistema de este tipo, no ser\u00e1 ya necesario que los pa\u00edses pobres tengan que inmovilizar cientos de miles de millones de d\u00f3lares para protegerse de la volatilidad global, y ese dinero se sumar\u00eda a la demanda agregada mundial.<\/p>\n

Es cierto que, con este sistema, EEUU ya no se beneficiar\u00eda del coste extraordinariamente bajo que deriva de ser el acu\u00f1ador de la moneda de reserva mundial m\u00e1s importante. Ahora bien, el sistema actual es una anomal\u00eda. El mundo se encuentra en una coyuntura cr\u00edtica. El camino que ha emprendido a d\u00eda de hoy est\u00e1 marcado por una inestabilidad permanente y un crecimiento an\u00e9mico. El camino de cooperaci\u00f3n es mejor para todos. Es, de hecho, la \u00fanica manera de lograr reducciones importantes de los desequilibrios globales y de devolver al mundo a la senda de un s\u00f3lido crecimiento.<\/p>\n

 <\/strong>Joseph Stiglitz<\/strong> <\/strong>es Premio Nobel de Econom\u00eda.<\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

(Publicado en El Mundo-Reggio\u00b4s, aqu\u00ed) TRIBUNA: CUMBRE DEL G-20 El autor cree que sin cooperaci\u00f3n internacional la econom\u00eda seguir\u00e1 estancada, acentu\u00e1ndose los desequilibrios. Considera que el aluvi\u00f3n de liquidez en Estados Unidos tiene el riesgo de poner en peligro la estabilidad mundial. 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