{"id":3437,"date":"2012-04-14T14:06:42","date_gmt":"2012-04-14T14:06:42","guid":{"rendered":"https:\/\/lavanguardiadecuenca.es\/?p=3437"},"modified":"2012-04-14T14:06:42","modified_gmt":"2012-04-14T14:06:42","slug":"el-mercado-no-ataca-se-defiende-hay-que-atraer-inversores-no-espantarlos-por-daniel-lacalle","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lavanguardiadecuenca.es\/?p=3437","title":{"rendered":"El mercado no ataca, se defiende. Hay que atraer inversores, no espantarlos (por Daniel Lacalle)"},"content":{"rendered":"

\"El <\/a><\/a><\/a> (Pubicado en Cotizalia.com<\/em>, aqu\u00ed<\/a>)<\/p>\n

<\/div>\n

Daniel Lacalle<\/p>\n

Repitan conmigo. \u201cEspa\u00f1a no tiene un problema de deuda, nos atacan los mercados\u201d. En Espa\u00f1a no hay demanda internacional de bonos estatales desde hace meses, pero no tenemos un problema de deuda p\u00fablica. Y a no comprar lo llaman un \u201cataque\u201d. Un ataque a nuestro derecho inalterable de acceder al bolsillo del inversor cuando queramos, como queramos y adem\u00e1s, a coste \u2013por supuesto- barato para gastarlo en lo que nos de la gana. Nuestro derecho, que obviamente le negamos a cualquier pa\u00eds emergente, por muy latino que sea, en el que nos parece l\u00f3gico que la prima de riesgo suba cada d\u00eda. Y por supuesto, exigimos la obligaci\u00f3n del inversor de comprar nuestros bonos aunque no quiera. Ataque. Me preocupa que medios de amplia circulaci\u00f3n y supuestamente informados utilicen los mismos argumentos que Ruiz Mateos utilizaba contra el Santander. <\/strong><\/p>\n

Espa\u00f1a no tiene un problema de deuda p\u00fablica, pero ni sus autonom\u00edas ni el estado pueden colocarla. \u201cNo demand, no problem<\/em>\u201d. Como me dec\u00eda un se\u00f1or que vend\u00eda un piso cerca de mi casa \u201cel precio es el precio\u201d. Pues no compro. Sigue en venta, claro.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En Espa\u00f1a, tras una d\u00e9cada de cr\u00e9dito barato y burbujas de precios, estamos acostumbrados al concepto de \u201ccolocar\u201d, el pelotazo, el \u201cgreater fool theory\u201d y, por supuesto, el esperar a que escampe. La ley de la oferta y la demanda nunca ha importado. La demanda se inventaba, como en Invercaria. No tenemos esa oportunidad. Ahora hay que atraer capital.<\/p>\n

Se atrae capital inversor cuando hay un entorno seguro y atractivo para generar beneficios y crecimiento. Si no, es capital-donaci\u00f3n, y de ese no queda, se\u00f1ores.<\/strong><\/p>\n

Al inversor se le atrae con realidades, no con la pol\u00edtica de \u201cesconder y extender\u201d deuda que nos ha hecho tristemente famosos mundialmente. Desafortunadamente, si necesit\u00e1bamos algo m\u00e1s para asustar a los inversores, el primer partido de la oposici\u00f3n, el que gobernaba anunciando crecimientos inminentes, el sistema financiero mas s\u00f3lido del mundo, los brotes verdes y reducciones ficticias del gasto -eso, amigos, si que es especular-, se retracta del pacto de estabilidad presupuestaria que \u00e9l mismo impuls\u00f3 hace menos de un a\u00f1o<\/strong> -eso, amigos si que es atacar. La mayor irresponsabilidad y sabotaje a la situaci\u00f3n financiera del Estado que he visto recientemente. Especular y atacar. Prima de riesgo a 420 puntos b\u00e1sicos. Y la culpa, a un hedge fund de pacotilla.<\/p>\n

Nos dicen "estamos haciendo todo lo que podemos", "f\u00edjense, que duro que tenemos que recortar sanidad\u2026 no podemos hacer m\u00e1s". Sin embargo se mantiene el despilfarro pol\u00edtico regional -que no es gasto p\u00fablico, ni servicios b\u00e1sicos, sino gasto pol\u00edtico-, diputaciones, asesores -externos, regionales y estatales pagados con dinero p\u00fablico- y las subvenciones chollo-prix. Un 5-8% del PIB anual despilfarrado. Al \u00fanico cargo pol\u00edtico que ha ofrecido adelgazar el Estado y remodelar el modelo auton\u00f3mico casi la defenestran.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Por supuesto, igual que ustedes cuando hacen una inversi\u00f3n, si el comprador de bonos no ve con claridad meridiana que el riesgo de perder su capital es m\u00ednimo, no compra. No ataca. Prefiere comprar bonos americanos, alemanes o suizos a tipos reales casi negativos que esos \u201cchollos a bal\u00f3n parado\u201d a 5,8% que le ofrecemos. Y debemos al menos intentar entender por qu\u00e9 no compran y prefieren bonos a tipo casi cero<\/strong>. No porque lo diga un hedge fund o un malvado especulador, que informes positivos (la mayor\u00eda, sobre todo de bancos) y negativos se publican todos los d\u00edas, sino porque los indicadores financieros de solvencia son pobres.<\/p>\n

Sobre los CDS (credit default swaps, derivados protegiendo la posible quiebra) tambi\u00e9n existe un mito rid\u00edculo con el ataque. El 89% de esos CDS los poseen los mismos tenedores de la deuda soberana<\/strong> (fuente HSBC), los bancos dom\u00e9sticos y centrales. Ya hablamos de ello aqu\u00ed en detalle<\/a>.<\/p>\n

El mercado de CDS supone unos 24.1 billones de d\u00f3lares brutos. Insignificante comparado con el efecto del BCE y las instituciones publicas. Las principales posiciones en CDS est\u00e1n en Italia, Alemania, Espa\u00f1a, Brasil y Grecia, pero las cifras no se comparan ni de lejos con las posiciones en CDS de EEUU, o, mucho m\u00e1s revelador, de General Electric, Bank of America, JPMorgan y Goldman Sachs que, combinadas, superan a Italia y Espa\u00f1a juntas.<\/p>\n

Toda esta milonga sobre los especuladores apostando contra nosotros es cansina. Esta semana me han llegado 116 correos con un post de cerebro-plano de una pagina web alarmado por lo que dice un fondo (Carmel) de 102 millones de d\u00f3lares bajo gesti\u00f3n. Ciento dos millones. Atacando. Un mini fondo, un start-up casi, contra el balance de la banca y el BCE europeos, que superan el 320% del PIB de Europa. Anda ya.<\/p>\n

Si el malvado especulador se equivoca y todo va bien, no hagan nada. <\/strong>En un mes todo solucionado, que se publicar\u00e1n los resultados macroecon\u00f3micos del primer trimestre y sorprenderemos a todo el mundo.<\/p>\n

Los activos totales de todos los hedge funds en el mundo, incluidos sectoriales, macro, renta fija, variable, mercados emergentes y materias primas, son de $3 billones. Incluso si todos se pusieran de acuerdo, hasta los que no invierten en bonos, y convendr\u00e1n conmigo que eso es una ridiculez, no llegan ni de cerca al impacto que tiene el BCE por si solo, antes de aumentar su endeudamiento, con $4 billones para inundar de liquidez. Si el especulador se equivoca, perder\u00e1 su dinero y ya est\u00e1. Pero, \u00bfy si no se equivoca y simplemente hace un an\u00e1lisis adecuado e invierte su dinero para demostrarlo?.<\/p>\n

Ojo con despreciar la opini\u00f3n de los inversores. Asumir que Bill Gross<\/strong> o Peter Schiff<\/strong> o, muy lejos de ellos y con enorme modestia, un servidor o sus colegas nacionales, van contra Espa\u00f1a pero los pol\u00edticos que nunca han cumplido sus compromisos o que han quebrado una comunidad est\u00e1n a favor, es un gran peligro. Les recomiendo que lean The Big Short de Michael Lewis sobre los fondos que predijeron la crisis sub-prime y la debacle de la banca. El CEO de Lehman Brothers tambi\u00e9n echaba constantemente la culpa a los Hedge funds de lo baja que estaba su cotizaci\u00f3n<\/strong>. \u00bfDe quien se f\u00edan m\u00e1s, de alguien que se juega su dinero y analiza la realidad o de alguien que cobra \u2013o recibe votos- por disfrazarla?.<\/p>\n

\u00bfQue las perspectivas econ\u00f3micas mejorar\u00e1n? Pues cuando el inversor lo compruebe, tras a\u00f1os de ser enga\u00f1ado, comprar\u00e1. Pero Espa\u00f1a no tendr\u00e1 que cumplir con sus objetivos. Tendr\u00e1 que superarlos. \u00bfQue nos tienen que dar tiempo? Hemos tenido doce a\u00f1os de tiempo para limpiar el sistema, con apoyo global, cr\u00e9dito abundante y tipos bajos. El tiempo pas\u00f3. Ahora nos toca actuar.<\/p>\n

Pero no olvidemos el da\u00f1o que hace la pol\u00edtica del avestruz de \u201cpues que nos rescaten\u201d sobre nuestra capacidad de financiarnos a futuro. Tanta inyecci\u00f3n de liquidez e intervencionismo del BCE ha \u201cechado\u201d al capital inversor de Europa y aumentado el riesgo de la banca europea, que tiene bonos soberanos hasta en el cuello de la camisa supliendo la falta de demanda externa.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Las Buenas noticias<\/strong><\/p>\n

Espa\u00f1a saldr\u00e1 de \u00e9sta. No tengo ninguna duda, antes o despu\u00e9s. Estamos en la fase de \u201caceptaci\u00f3n\u201d de la crisis<\/strong> y, al menos que todo el mundo conozca el problema, nos pone m\u00e1s cerca de la soluci\u00f3n. Estamos viendo peque\u00f1as emisiones de bonos de empresas nacionales con demanda adecuada. Los dividendos se est\u00e1n recortando, y se hacen ampliaciones de capital pagando los mismos con acciones. Hace falta m\u00e1s.<\/p>\n

Tambi\u00e9n estamos saliendo de la cultura del subsidio\u2026 lentamente, a la fuerza, pero saliendo. Mientras nuestros subvenci\u00f3n-lovers demandan m\u00e1s del Estado, dos empresas alemanas est\u00e1n construyendo plantas solares (500MW) en Extremadura y Murcia rentables sin pedir primas. M\u00e1s competir y menos llorar.<\/p>\n

Saldremos, pero no ser\u00e1 manteniendo el statu quo y el modelo de subsidio-prebenda-deuda. Con ajustes m\u00e1s duros-al gasto pol\u00edtico-estatal-, ampliaciones de capital \u2013que aun no hemos visto ni de lejos-, una pol\u00edtica fiscal que atraiga inversi\u00f3n, con una pol\u00edtica de crecimiento que no exija apalancarse hasta el infinito. El cuadro inferior les muestra que Espa\u00f1a, ajustada por el efecto de la deuda, pr\u00e1cticamente no ha crecido en los \u00faltimos diez a\u00f1os. Por lo tanto, los Keynesianos de burbuja deber\u00edan replantearse eso de que hay que incrementar el gasto.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Espa\u00f1a necesita atraer capital, y solo puede ser haciendo nuestro pa\u00eds atractivo a los inversores. Condiciones para emprender adecuadas, seguridad jur\u00eddica, impuestos y burocracia reducida al m\u00ednimo.<\/p>\n

Eso si, si consideramos que los inversores y emprendedores son todos muy malos y especuladores, pues muy f\u00e1cil. La buena noticia es que s\u00f3lo con que reduzcamos la deuda a un 20% del PIB no nos tendremos que preocupar de nuestros acreedores ni de la sandez de la dictadura de los mercados. Que eso de insultar al que pides dinero no funciona muy bien.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

(Pubicado en Cotizalia.com, aqu\u00ed) Daniel Lacalle Repitan conmigo. \u201cEspa\u00f1a no tiene un problema de deuda, nos atacan los mercados\u201d. En Espa\u00f1a no hay demanda internacional de bonos estatales desde hace meses, pero no tenemos un problema de deuda p\u00fablica. Y a no comprar lo llaman un \u201cataque\u201d. 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